集换式卡牌是比年来贸易十分成火的一类二次元繁衍品，其印刷成本低、售价夷易近东谈主，却因盲袋性质眩惑了无数东谈主抽了一包又一包。日前，2025干预临了一季度，卡牌市集的巨头公司在上市瓶颈和对赌公约倒计时下承压，华立科技、奥飞文娱等老牌玩家事迹亦显平凡，而也有新势力凭借IP与成本加快入局。
“总揽级玩家”上市之路再度搁浅
在中国集换式卡牌行业，最受正经标是卡游有限公司——其市集份额达到71%，断层非凡，而第二名就仅占到4.7%。本年4月，卡游向港交所递表、第二次冲击上市的音尘激发宽泛热心，其招股书也令东谈主印象深切，其2024年度营收高达100.57亿元，同比上年增长278%，毛利率67.3%，经赞成净利润44.66亿元。
关联词，在6月通过港交所上市聆讯后，其程度便处于摈弃情景，而凭证港交所礼貌，上市苦求灵验期为6个月——现在，其在港交所流露易网站上的情景已骄贵为“失效”。据悉，卡游于2021年了赢得红杉中国和腾讯合计1.35亿好意思元的投资，运行了对赌，而来岁要是未能上市，卡游需要以8%的年息回购，这也意味着卡游的红运干预了“存一火时速”。
卡游的港交所上市苦求骄贵失效
未成年东谈主在集换式卡牌受众中占据十分比例，“小马宝莉”等IP的卡牌是校园中的应答硬通货，卡游的销售采集也触达了大量中小学相近的小卖部、超市、便利商店等。然则，未成年东谈主的非感性消耗是家长一大痛点，退款纠纷也常常发作。
现在，南边+记者在黑猫投诉上搜索发现，包含“卡牌”关键词的投诉达3486桩，其中侃侃谔谔“卡游”的就有2626条。央视财经拜访频谈曾经曝光月旦青少年购买卡牌的乱象。因此，对于卡游上市遇阻的原因，不少东谈主预料其和监管风云议论。
此外，业内也宽敞合计枯竭自有IP、过度依赖外部IP授权是卡游的一条“瘸腿”。2024年，卡游凭证非独家IP授权安排诞生的家具收入占到其总收入的88%；肆意2024年12月31日，卡游的自有IP《卡游三国》主题家具的累计商品来回总数（GMV）仅达到2.9亿元。
卡游的“小马宝莉”快闪店（图/卡游官方微博）
原土企业不断入局
荷马海外的研报骄贵，按2024年GMV计，广州华立科技股份有限公司以1.3%的市集份额排到中国集换式卡牌市集第五名。日前，华立科技（301011）流露了2025年第三季度请问，请问期内，其营收2.61亿元，同比着落10.02%，年头至请问期末营收7.42亿元，同比着落1.33%。具体到业务板块，“动漫IP繁衍家具销售”在本年1-9月营收共2.66亿元，同比罢了7.50%的增长，然则成本增幅更大，以致毛利率比前年同时着落了2.81%，为40.19%。
滋长出“喜羊羊与灰太狼”国民动画IP的奥飞文娱股份有限公司也涉足卡牌赛谈。奥飞文娱（002292）发布的Q3财报并莫得展示卡牌业务、繁衍品业务的具体情况，不外合座财务发达平平——请问期内，营收6.89亿元，归母净利润1354万元，离别同比着落2.42%、16.63%；年头至请问期末，营收18.87亿元，归母净利润5055万元，离别同比着落6.16%、29.05%。
一边是这些着名企业的事迹平凡，另一边，卡牌行业的泡沫正在渐渐清楚。举例，线上直播间是卡牌的紧迫销售渠谈之一，而本年5月时，媒体Tech星球曾报谈，拆卡直播间正在批量倒闭，有直播间在3个月内赔了68万元。
11月5日晚，小红书平台在播的拆卡直播间
尽管如斯，集换式卡牌仍被合计是一个增速高、后劲大的产业。中邮证券于10月24日新近发布研报，提到该行业畴昔五年复合增长率超50%，2024年市集鸿沟为263亿元，预测2029年将达到446亿元。
各大企业的加码动作也不断出现。举例，爱奇艺流露，其自营影视卡牌业务本年上半年的GMV冲破亿元。干系贵寓也骄贵，中国采集体裁龙头阅文集团比年来不断投资相接IP繁衍品品牌，其中便包括卡牌品牌Hitcard，阅文集团（00772）在本年的中期请问中还相当提到，2025年上半年集团IP繁衍品业务GMV达4.8亿东谈主民币，已接近前年全年总数，其中“潮玩、卡牌、‘谷子’等实体化、场景化IP繁衍商品在消耗端呈现爆发式增长”。
而Hitcard行为上海骑形采集科技有限公司在2021年才创办的年青品牌，其势头也受到爱重，赢得过泡泡玛特、红杉中国种子基金、千岛潮玩族等的投资。36氪在本年9月报谈，Hitcard正在鞭策上市流程，要是卡游迟迟不可遂愿，省略“卡牌第一股”就将花落Hitcard了。
往期报谈：
卡游点“纸”成“金”还能火多久？
南边+记者 周妤洁
下一篇：没有了
